匡弱
2019-05-20 11:11:01

阿尔伯特·爱因斯坦(Albert Einstein)着名地观察到,疯狂的确定迹象是在许多场合重复相同实验但预期会有不同结果的人。 在避免量化宽松政策和依赖个别国家改善劳动力市场和参与可持续财政改革以促进经济增长的同时,人们不禁要问,欧洲中央银行(ECB)是否基本上没有重复同样的政策试验。在过去的几年里,我们已经尝试过这种方式,现在它正在期待一种不同的更好的结果。

上周欧洲央行政策决定的一个令人惊讶的方面是,欧洲央行对欧洲经济复苏的危险状态的理解与其坚持采取与其所追求的“太晚太晚”相同的政策方法的决定似乎脱节了。日期。 在他的会后新闻发布会上,欧洲央行行长本人承认,欧洲经济复苏现在似乎已经失去动力,通货膨胀已经降至危险的低水平,欧洲通胀预期现在似乎正在变得不稳定。 然而,欧洲央行仍然不愿意改变过去几年的基本游戏计划。

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认识到欧洲经济脆弱的状态,并且留意欧洲经济外围公司危险的高公共和私营部门债务水平,人们可能会预期欧洲央行将从前美联储主夺走 。该剧及实施全面量化宽松政策,以避免通缩风险在欧洲占据一席之地。 相反,欧洲央行坚持其游戏计划,即小幅降低其政策利率,并坚持从10月份开始的资产支持证券和担保债券中有限的欧洲央行交易前景。 马里奥德拉吉也坚持他的杰克逊霍尔口号,单靠货币政策无法让欧洲经济复苏,但货币政策需要得到个别国家劳动力市场改善,可持续财政改革和公共支出转向增长的全面支持。投资。

人们不得不担心,在坚持其游戏计划时,欧洲央行正在几个方面进行一厢情愿的想法。 首先,通过暗示欧洲通胀在没有新的货币政策方法的情况下将会回升,欧洲央行似乎低估了欧洲向彻底通缩的风险。 考虑到欧洲巨大的产出和劳动力市场差距对过去两年欧洲通胀显着减速做出了重要贡献,这一点更为令人惊讶。 同样令人惊讶的是,欧洲庞大的劳动力和产品市场差距在最近欧洲经济复苏乏力的背景下不太可能在紧随其后的时期内关闭。 如果产量和劳动力市场的巨大差距导致核心通货膨胀在过去减速,那么预计他们将在未来继续这样做似乎是合理的,这很可能会使欧洲彻底陷入彻底的通货紧缩。

欧洲央行似乎正在进行一厢情愿的第二个领域是欧洲各国实施痛苦的结构性经济改革的前景,重新焕发活力,使欧洲经济再次发展。 人们可能会认为,今天法国和整个欧洲经济边缘地区的政治气候对于那种可能会推动欧洲经济复苏的结构性经济改革的接受程度远远低于过去几年。 如果过去没有采用这些改革,那么今天欧洲央行希望在更加敌对的政治环境中采取这些改革似乎是一种幻想。

关于欧洲央行的第三个一厢情愿的想法涉及欧洲经济外围的通货紧缩债务陷阱的风险。 因为欧洲央行不仅似乎正在尽量减少低通胀和经济增长疲软对欧洲经济外围已经危险的高公共和私营部门债务比率的负面影响 - 它似乎也在尽量减少早期风险开始美国利率的正常化,这将导致更具挑战性的全球流动性环境,并使欧洲负债累累的外围国家自身融资的能力高度复杂化。

通过暗示货币政策本身无法使欧洲再次发展,欧洲央行正在做好准备,以避免因为欧洲可能确实存在衰弱的通货紧缩而受到指责。 然而,通过避免量化宽松政策,欧洲央行似乎似乎没有在尽量减少这种可能性的可能性方面发挥作用。

Lachman是美国企业研究所的常驻研究员。 他曾担任国际货币基金组织政策制定和审查部副主任以及所罗门史密斯巴尼的首席新兴市场经济策略师。